4月美国(guó)就业报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有关(guā厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积n)。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于(yú)101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业(yè)的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业等新增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就(jiù)业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但(dàn)内部(bù)出现分(fēn)化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业(yè)较(jiào)多的休(xiū)闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回升后，与其(qí)他(tā)工(gōng)资指标的差(chà)距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能反映就业市(shì)场(chǎng)紧张程度(dù)之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将(jiāng)加(jiā)大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波(bō)，金(jīn)融(róng)市场动(dòng)荡(dàng)可(kě)能性(xìng)加(jiā)大(dà)，不排(pái)除(chú)金融风险以及(jí)实(shí)体经济的(de)脆弱性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积