2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(y翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音íng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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