来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或(h抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年uò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求(qiú)的(de)合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平(píng)台企业抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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