5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强<京东是谁的老板是谁/strong>

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn京东是谁的老板是谁)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。