银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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