2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香港市场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来(lái)自香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中国(guó)市(shì)场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地(dì)区(qū)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港凝神静气的意思 凝神静气是成语吗line-height: 24px;'>凝神静气的意思 凝神静气是成语吗投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球市(shì)场(chǎng)接(jiē)下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步(bù)入(rù)轨道，若后续房地产等持续(xù)发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它(tā)非美货币可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的(de)人工智能，机构人(rén)士认为人工(gōng)智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司(sī)可能获得较为(wèi)确(què)定的(de)机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余时(shí)间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个(gè)人消(xiāo)费相对稳(wěn)定，但是到了(le)下半(bàn)年美国(guó)经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面内需跟服(fú)务业(yè)获(huò)诸多因素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区(qū)中国(guó)，日本过去几年(nián)受到疫情影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日(rì)从(cóng)疫情当中(zhōng)恢复(fù)过来(lái)。2023年，在(zài)摩根(gēn)资(zī)产管理看来，日本的(de)经济表现(xiàn)不会太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季(jì)度超出预期(qī)的情况下，市场普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期(qī)则(zé)有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地(dì)产(chǎn)方面有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压(yā)力主要(yào)来(lái)自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的(de)唯一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极(jí)端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币(bì)政策不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则(zé)是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品(pǐn)通胀压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业(yè)料将持续(xù)修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美国经(jīng)济(jì)在2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周(zhōu)期性因素(sù)作(zuò)用下(xià)，经(jīng)济本身就有趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经(jīng)济(jì)增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前(qián)都处(chù)在(zài)一(yī)个(gè)中(zhōng)周期修复趋势(shì)的(de)开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结(jié)束、以及修复力度(dù)最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气较(jiào)预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退(tuì)的(de)最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期(qī)调(diào)整货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美(měi)国(guó)银行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳(láo)工参与率的提高(gāo)，以及新增就业的(de)下(xià)降(jiàng)，未来失(shī)业(yè)率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经(jīng)济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再(zài)次加(jiā)息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持这(zhè)一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国(guó)内(nèi)经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已(yǐ)经最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到(dào)美联储的(de)政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出现问题(tí)，这(zhè)都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱。美联储今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会认真的凝神静气的意思 凝神静气是成语吗去考虑降息(xī)。虽然(rán)说(shuō)通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是(shì)回(huí)落(luò)的(de)速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可(kě)见，他对(duì)于(yú)降低(dī)通胀的(de)决(jué)心还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发生了较大波动。目(mù)前市(shì)场预计(jì)，5月份的(de)加(jiā)息会是(shì)最后一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是个好消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急(jí)剧上(shàng)升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期(qī)成本(běn)上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息(xī)后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从(cóng)今年(nián)三(sān)季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会有一次减息(xī)。但是美联储现(xiàn)在(zài)论调还(hái)是(shì)比较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经(jīng)济的实际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后(hòu)续如(rú)果(guǒ)美国金融体(tǐ)系风险继(jì)续累积并形成(chéng)进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会推动联储(chǔ)更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期(qī)的利(lì)率债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在(zài)大(dà)类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可能在下半年降(jiàng)息50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束(shù)加息(xī)周期(qī)及随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表现在(zài)美联储(chǔ)加息(xī)接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一(yī)次加息前后出(chū)现，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这(zhè)是比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给(gěi)现有的(de)公司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升它(tā)的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确(què)定(dìng)性是比较高(gāo)的。第(dì)三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积(jī)极的在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节(jié)都需要消(xiāo)耗大量的(de)算力(lì)，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来(lái)，产(chǎn)业链(liàn)已经陆续(xù)收到了(le)上述硬件产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调用、模型的分布式(shì)计(jì)算部署、数(shù)据(jù)库等(děng)中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类(lèi)是部署(shǔ)到私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺(yì)术(shù)创作、金融、电商、企业(yè)内部(bù)管理(lǐ)都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规模较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或者(zhě)用(yòng)户的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们(men)看到，中国(guó)高(gāo)度重视(shì)数字经济，尤其是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数(shù)据方(fāng)面的投入，中国的云(yún)企(qǐ)业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导体的(de)发(fā)展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多半导体企业的(de)韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很多中国的(de)科(kē)技企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机(jī)器(qì)学(xué)习与深度学(xué)习(xí)模型）的发展将(jiāng)带(dài)来以下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源进(jìn)行训练，这(zhè)将推动公共云(yún)服务商(shāng)的(de)发(fā)展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注(zhù)服(fú)务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满(mǎn)足自动化的需求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对(duì)此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研(yán)发的知情权以及行(xíng)业自律是(shì)有其必要性的。一方(fāng)面，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人(rén)工智能(néng)安(ān)全(quán)与(yǔ)可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识(shí)，同(tóng)时促(cù)进相(xiāng)关(guān)法(fǎ)规(guī)与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理解现有模型的(de)风险与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需(xū)要一定时间观察其对社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依(yī)靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难(nán)以有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一(yī)步研(yán)究(jiū)难以形成广泛共识，领先机构(gòu)会(huì)继续推(tuī)进研究旨在保持(chí)竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强(qiáng)大的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上面，用户交互(hù)过程中的数(shù)据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐私(sī)和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)互联网信(xìn)息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者应该承担(dān)信息(xī)安全主体责任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时间投资策略(lüè)如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别(bié)方面，固(gù)定(dìng)收益或(huò)者债券(quàn)为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风(fēng)险增强(qiáng)，那么(me)目前美国股票的估值(zhí)相对(duì)于(yú)企业盈(yíng)利(lì)的预期是相(xiāng)对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年期的(de)美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是(shì)要(yào)往下(xià)走(zǒu)，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)目(mù)前是(shì)偏(piān)向中国及广泛意义(yì)上的亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美(měi)的政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资等级的企业(yè)债(zhài)。不看好(hǎo)高收(shōu)益债(zhài)的原(yuán)因(yīn)在(zài)于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时候，一些信贷评级(jí)比较低的企(qǐ)业债，它的信(xìn)用(yòng)差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金(jīn)属持相对中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置(zhì)上，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)股票优于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条件下(xià)，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有(yǒu)背(bèi)离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)会较出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一(yī)定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出现和(hé)去年一(yī)样的股债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股(gǔ)票市(shì)场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特(tè)别是政府债券和投资级别的(de)债券，能够提供不错的(de)收益(yì)率(lǜ)，而且即使在经济下行(xíng)的(de)时候也非(fēi)常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金(jīn)和石油价格(gé)的上涨。看好黄金(jīn)最主要(yào)是因为避险情绪的上升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄(huáng)金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步(bù)上行，主要是(shì)由于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利(lì)好利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别成(chéng)长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行(xíng)情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值(zhí)均处于较(jiào)低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科(kē)技(jì)，低配(pèi)周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医(yī)药；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对高(gāo)于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈(yíng)利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企；契合数(shù)字中(zhōng)国建设(shè)方向，受(shòu)益(yì)于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下行的定价(jià)不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍强于(yú)一篮子(zi)货(huò)币。日(rì)元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期和(hé)欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继续看好(hǎo)亚洲(zhōu)（日本(běn)除外），并在美(měi)国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年(nián)10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前(qián)中(zhōng)国市场股(gǔ)票估值(zhí)仍(réng)然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的(de)银行存(cún)款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除(chú)日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们增加了对(duì)高(gāo)质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发(fā)达(dá)市场(chǎng)投资(zī)级政府债券，较(jiào)不青睐高(gāo)收益(yì)债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退(tuì)周期所体现出的(de)特征一致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价(jià)），而公司(sī)债券收益率相对(duì)于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 凝神静气的意思 凝神静气是成语吗