调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向(xi100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两àng)美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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