来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季(jì)度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系(2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才好保(bǎo)交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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