4月中国宏观数据预览(艾特是什么意思lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环(huán)比有所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下(xià)行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共(gòng)物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数(shù)提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到(dào)艾特是什么意思集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假期消费(fèi)数(shù)据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价(jià)格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下艾特是什么意思行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或(huò)保(bǎo)持(chí)较高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉美(měi)的(de)一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续(xù)企稳回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行金融(róng)工具继续(xù)带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速(sù)或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政府债(zhài)融(róng)资较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出(chū)有(yǒu)望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显》

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