大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(y姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ī)个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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