事件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部(bù)结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表现的滞后(hòu)指标(biāo)，在(zài)经济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物价(jià)作(zuò)为(wèi)经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位(wèi)徘(pái)徊。

　　主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别当前CPI低(dī)位、主要缘(主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别yuán)于供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格(gé)回落等(děng)。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和(hé)非食品中的商品、不完(wán)全由需(xū)求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给(gěi)充足，价(jià)格回(huí)落成为拖累食品同比自(zì)年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油(yóu)等(děng)国际定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通(tōng)工具用燃(rán)料等分项环(huán)比延续(xù)低于(yú)季(jì)节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品和服务，在(zài)价格上已有连续体现。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中(zhōng)上游行业(yè)涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业(yè)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或(huò)带动内生动(dòng)能逐步(bù)增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比(bǐ)明(míng)显(xiǎn)上涨，分(fēn)别(bié)较上(shàng)月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续(xù)回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油(yóu)等上游原材料链(liàn)条相关(guān)价(jià)格回落，与线(xiàn)下消费相关的(de)中(zhōng)下游行业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回(huí)落、上游原材(cái)料(liào)链条尤(yóu)其明(míng)显(xiǎn)。煤(méi)炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延(yán)续回落、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游制造业价(jià)格有所回落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制造业(yè)价(jià)格有所回升、环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报告：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股(gǔ)份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别