财联社记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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