金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白(b笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花ái)酒公司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位(wèi)列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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