来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米　　

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自(zì)然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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