金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进(j穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼ìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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