财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节(ji相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗é)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yí相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗n)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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