金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复(fù)时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(f日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ù)近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波(bō)动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需(xū)求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(x日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ìn)用(yòng)派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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