金融界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济(jì)学(xué)家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于(yú)物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)大学老师最怕什么部门举报于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比较(jiào)强的转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业(yè)能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务(wù)业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年(nián)底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增(zēng)速双(shuāng)双回落，一季度新增(zēng)贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数(shù)据(jù)领先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，反映出供需(xū)恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据(jù)有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩一般具有物价(jià)水平持(chí)续负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退。当前(qián)我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济(jì)基(jī)本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进一步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未(wèi)消退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从(cóng)供给侧发力，去年以(yǐ)来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节的效应传导有一个(gè)过(guò)程，疫情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据领先(xiān)于经济数(shù)据，实际(jì)上反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计(jì)发言(yán)人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热(rè)议(yì)的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行(xíng)了回(huí)应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从(cóng)价格(gé)表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既(jì)不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其(qí)他不(bù)可贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变(biàn)化而言，居民(mín)消费能力(lì)和购房意愿在(zài)防疫(yì)政(zhèng)策(cè)优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足央行对(duì)通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常(cháng)，实(shí)则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到(dào)，当前的(d大学老师最怕什么部门举报e)物价(jià)下(xià)行不是通缩，而是(shì)与基(jī)数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大(dà)幅度超过经(jīng)济(jì)增长的(de)情(qíng)况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是通缩(suō)，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制了价格(gé)上涨。这种情况(kuàng)下货(huò)币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于(yú)事无(wú)补(bǔ)，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或(huò)供给(gěi)的不匹配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮上(shàng)修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏环境(jìng)延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利(lì)率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会(huì)相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足(zú)相(xiāng)关，在传统周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 大学老师最怕什么部门举报