来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需(xū)求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件的自贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先(xiān)行先试。

　　4华大基因有国家背景吗ong>

　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体(华大基因有国家背景吗tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(g华大基因有国家背景吗ēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。