来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

　　2

　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

　　3

　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述三公分是多少厘米 三公分是多少毫米是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

　　4

　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固三公分是多少厘米 三公分是多少毫米和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

　　5

　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三公分是多少厘米 三公分是多少毫米