银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测下，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不(bù)做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格高走唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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