钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投(tóu)资，传艺(yì)科技是真(zhēn)跨(kuà)界还(hái)是(shì)奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫(mò)过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门(mén)又(yòu)令人遐想的题(tí)材搭配公司(sī)释放钠电池项目进展的(de)“积(jī)极主(zhǔ)动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出(chū)“七连板(bǎn)”和(hé)“五连(lián)板”妖股走势。然去年末(mò)以来(lái)，抛“利好消息”催涨股(gǔ)价的(de)套(tào)路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时(shí)间极速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元(yuán)定增(zēng)预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式(shì)的(de)涨跌折射的是(shì)市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多月，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨(jù)头环(huán)伺、落地产能(néng)骤增(zēng)、锂(lǐ)价(jià)持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划频频“跳(tiào)票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新(xīn)项目如(rú)何(hé)让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子(zi)电池(chí)便与锂(lǐ)离(lí)子电池(chí)同时期萌芽(yá)，但(dàn)由于钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较(jiào)低，导致其研发进(jìn)度(dù)大大落后(hòu)于了(le)锂(lǐ)电(diàn)池。直(zhí)到2020年(nián)后，随(suí)着钠电(diàn)关(guān)键技术完成突(tū)破(pò)以(yǐ)及锂价不断(duàn)飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德时代(dài)推出(chū)第一代钠(nà)离子电池(chí)，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中(zhōng)天之际，传艺科(kē)技(jì)于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时(shí)的公告显(xiǎn)示，公司拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通(tōng)过全(quán)资子公司江苏智纬电子科(kē)技有限公司（以(yǐ)下(xià)简(jiǎn)称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自(zì)然(rán)人(rén)杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠(nà)电(diàn)科技有限公(gōng)司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待(dài)召(zhào)开电话会议(yì)，向合(hé)计(jì)64名分析师和个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节(jié)。根据规(guī)划，传艺科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价(jià)更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣(xuān)布跨(kuà)界后一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的(de)前车在(zài)前，传艺(yì)科(kē)技(jì)开始有意无意地“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而公司股价(jià)也往往在公告披露后录得大幅(fú)上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元(yuán)/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年的时间(jiān)已(yǐ)翻(fān)了逾5倍。

　　但此后，公司(sī)股价开(kāi)始掉头(tóu)向下，无论其如(rú)何(hé)发布(bù)“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而随着时间的(de)推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月(yuè)时间已(yǐ)经较(jiào)高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值得(dé)一提的是(shì)，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公司迫(pò)切召开电话(huà)会并在《投资者关系活动(dòng)记录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但(dàn)直至2022年7月(yuè)9日(rì)才(cái)正(zhèng)式通过(guò)《关于(yú)对深圳证券交易(yì)所关注(zhù)函回复的公(gōng)告》补充披(pī)露相关事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所(suǒ)通报批(pī)评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还(hái)是其资金有限与钠电产能规(guī)划“大跃进”不(bù)匹配无法让(ràng)市(shì)场信服造成的。

　　根据(jù)公(gōng)司定(dìng)增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达(dá)到10GWh。而根据公司此(cǐ)前(qián)对交易所回复函和2023年度(dù)定增预(yù)案(àn)，公司规划(huà)的10GWh钠(nà)电池(chí)项目的投资成(chéng)本约54亿元。其(qí)中，土地购(gòu)置及(jí)厂房(fáng)成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这公告出来(lái)的10GWh。据(jù)传艺钠电官(guān)微消(xiāo)息，公(gōng)司(sī)董事长邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演讲时(shí)提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的(de)时间，新上(s俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗hàng)钠离子电(diàn)池全供应链项目，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨(dūn)负(fù)极材料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨(dūn)电解液(yè)的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电产(chǎn)能规划，来源(yuán)：传艺钠电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说(shuō)法，传艺(yì)科技在上述的54亿元(yuán)资(zī)金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就(jiù)需要(yào)40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺(yì)科技主营(yíng)式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电脑键盘(pán)、触控(kòng)模(mó)组和鼠标等(děng)输入类设(shè)备及通讯用(yòng)板、消费电子(zi)、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公(gōng)司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当年(nián)公(gōng)司归(guī)母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微(wēi)，公司(sī)盈利水平起起伏(fú)伏，到2022年(nián)也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了9000万(wàn)元(yuán)，净利(lì)润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情(qíng)况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营(yíng)活(huó)动产生的(de)现金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末(mò)，公(gōng)司(sī)货币(bì)资金仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年(nián)半内要(yào)拿出54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资钠电，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年(nián)7月(yuè)9日给深(shēn)交所的回函中，传艺(yì)科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行(xíng)授信(xìn)未使(shǐ)用(yòng)额(é)度(dù)10.27亿元(yuán)，足见其在投资(zī)钠电(diàn)项目(mù)时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准(zhǔn)备靠银行贷(dài)款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元(yuán)左右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年(nián)3月30日公司(sī)公告称，传艺(yì)科(kē)技(jì)及(jí)子公(gōng)司拟(nǐ)向工(gōng)商银行、农业银行等组成(chéng)的联合银团申请不超过20亿元的(de)项目贷款(kuǎn)，用于公司(sī)钠电池项目。根(gēn)据(jù)最新的调研记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵头银行已审批通过，参(cān)团银行(xíng)处(chù)于正(zhèng)常的(de)审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二(èr)期(qī)谋定增(zēng)。今年(nián)3月30日，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向特定对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟投入(rù)钠(nà)电池(chí)制造二期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投(tóu)资(zī)额为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部(bù)分缺口，传艺科(kē)技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定(dìng)增募投资金(jīn)中的(de)1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单加总便(biàn)知，家底不厚，传艺(yì)科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只能(néng)依(yī)赖融资。至于(yú)上述邹伟民公开演讲时提到的(de)另外8GWh的(de)项目资金来源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发(fā)稿，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低(dī)于(yú)10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实(shí)现年销(xiāo)售250亿元。”若传艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目(mù)真如邹伟民在近日的演(yǎn)讲(jiǎng)中所言照进现实，几(jǐ)年后公(gōng)司营收将在当(dāng)前基础上翻十(shí)几倍(bèi)。但近来腰斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市(shì)场对这个故事并不再(zài)买账(zhàng)，除了资金实力有限公司(sī)外，核心还在(zài)其大干快上后产(chǎn)能如(rú)何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业(yè)化元年的(de)2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、雅(yǎ)迪(dí)等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披露的(de)参(cān)数和性能(néng)来看，传艺钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德(dé)时(shí)代(dài)落地奇(qí)瑞(ruì)车(chē)型、华语新(xīn)能源配套雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速(sù)电动车领域(yù)实现装车应用(yòng)。而传艺(yì)科技除了在岁末年初公告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订项目(mù)合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有(yǒu)投资者问及(jí)客户情况(kuàng)时，公司(sī)都以“目前订(dìng)单下游运用覆盖储能、低(dī)速电(diàn)动车及电动(dòng)工具等多个领域”“公司钠离子(zi)电池(chí)送样后(hòu)客户的反馈普遍(biàn)较为良(liáng)好(hǎo)，并已(yǐ)与(yǔ)多名客户(hù)签订了销售订(dìng)单”“公司(sī)已与多家知名两轮电动车(chē)品牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客户(hù)名称和订单金额(é)，一直(zhí)语焉不详。俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗p>

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落地正数倍级(jí)增(zēng)长。上海(hǎi)钢(gāng)联新(xīn)能源事业部钠电池分析师汪奇告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数据(jù)则称(chēng)，到(dào)2023年(nián)底，预(yù)计钠(nà)电池产(chǎn)能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池落地产能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能(néng)利用(yòng)率，钠电池落地的(de)产能中可(kě)以实(shí)现(xiàn)装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车(chē)的钠(nà)电池不(bù)到5％，后面成(chéng)本降下来才会有较大(dà)比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年(nián)钠电池只(zhǐ)会(huì)小批量应用到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其(qí)在调(diào)研记录中预测(cè)，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去(qù)了2023年钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大(dà)部分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者关系活动记录(lù)表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂多年(nián)的(de)钠电池是在此前锂价(jià)飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到台前的，去(qù)年(nián)底以来，碳酸(suān)锂价(jià)格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一时间，锂(lǐ)价持续下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程的讨(tǎo)论甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池(chí)能够起到对锂(lǐ)电池的平(píng)衡作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保证锂资源(yuán)的供(gōng)应安全(quán)，不太可能成(chéng)为主流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会让钠(nà)离子的发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术一(yī)定要(yào)发(fā)展，因为它是(shì)锂离子电池的一个有(yǒu)益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电(diàn)建设成本接近(jìn)，目前(qián)三元钠(nà)电(diàn)量(liàng)产的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量(liàng)密度的也(yě)接(jiē)近三元523电(diàn)池(chí)。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂(lǐ)电池(chí)成(chéng)本(běn)大幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已经和(hé)钠电(diàn)池成本(běn)基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价格大幅下降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电(diàn)池成本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电(diàn)池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规(guī)模量(liàng)产(chǎn)后(hòu)钠离子电(diàn)池(chí)正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸(suān)锂存在降价可能，但只(zhǐ)要(yào)碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成(chéng)本(běn)优势就依(yī)然存在，并(bìng)且(qiě)随(suí)着(zhe)技术不(bù)断(duàn)发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠离(lí)子(zi)电池(chí)的(de)降本空间(jiān)有望进(jìn)一步打开，该成本临界(jiè)点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产(chǎn)业规模化完成后(hòu)，能和(hé)锂离子电池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸(suān)电(diàn)池的(de)成本。但能量密度(dù)的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后的钠离子电池有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸锂价格(gé)在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池在动力(lì)领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商业化进程。但(dàn)随着锂(lǐ)价(jià)持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调研记录中(zhōng)曾(céng)表示，公司钠(nà)电(diàn)池定价主(zhǔ)要根(gēn)据碳酸(suān)锂的价格(gé)，一般(bān)给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资(zī)定力 过往项(xiàng)目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场(chǎng)还担忧传艺科技项目投资的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而(ér)钛(tài)媒(méi)体APP梳理其(qí)过往投资履历(lì)发现，传艺(yì)科技在(zài)投资上缺乏(fá)长远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目(mù)，9418.08万元投(tóu)向(xiàng)薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就变更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目(mù)、轻薄型键盘(pán)生(shēng)产项(xiàng)目，已经使用了(le)7737.67万(wàn)元(yuán)募(mù)资的FPC生(shēng)产项目则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路板生产线技改并扩(kuò)产项目的实施地点(diǎn)从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该(gāi)项(xiàng)目的实(shí)施(shī)地点(diǎn)变更为重庆(qìng)市合川(chuān)区工业园区核(hé)心区高阳(yáng)路30号，实施主体(tǐ)则从(cóng)传艺科(kē)技(jì)变为全(quán)资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已(yǐ)投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目的建设，并将后者的产能从(cóng)1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年(nián)8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高端印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目(mù)。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目中的(de)SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮(yóu)市(shì)经开区凌波路33号改建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波路(lù)49号的(de)闲(xián)置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投入“钠离(lí)子电池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项目，直(zhí)接的后(hòu)果就是原有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投资效率低(dī)下(xià)以及建成项目实际(jì)效益与预计天差(chà)地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄膜线路板生产线技(jì)改并(bìng)扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年(nián)可(kě)实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年(nián)6月30日，该项(xiàng)目(mù)就已经(jīng)建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目(mù)的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建设项目建设(shè)期(qī)也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了(le)，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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