5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的(de)增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质(zhì)女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(g女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么èng)加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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