四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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