四大(dà)国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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