财联社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中国式(shì)现代化中促进金融ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高(gāo)分红(hóng)，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)板块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往(wǎng)往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的(de)上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的(de)银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本身(shēn)就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能(néng)单一地以过(guò)去(qù)大金融(róng)上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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