昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ田井读什么字，畊和耕的区别)户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们(men)可(kě)能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)田井读什么字，畊和耕的区别个下一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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