美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上(shàng)调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的(de)相对哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗估值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在两年内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是(shì)否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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