四大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两读西的字有哪些，读喜的字有哪些次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资(zī)本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng读西的字有哪些，读喜的字有哪些)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(读西的字有哪些，读喜的字有哪些ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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