来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动经济修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，<周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少strong>破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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