5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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