4月美国(guó)就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来(lái)持续性存在(zài)较大(dà)不(bù)确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数(shù)基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新(xīn)增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业(yè)等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关行业(yè)就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业相关行(xíng)业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸(xī)纳就业较(jiào)多(duō)的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需(xū)求指标指(zhǐ)示，服(fú)务(wù)业(yè)需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速回(h联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量uí)升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速低于其他工资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国就(jiù)业市场(chǎng)劳动(dòng)力(lì)供应紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之(zhī)比(bǐ)连续三(sān)月(yuè)下降(jiàng)，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的(de)回落(luò)速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量lt="华泰 | 宏观：非(fēi)农强于预期，但或许和季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将(jiāng)进一步削(xuē)弱联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱于非农就业(yè)数(shù)据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需(xū)要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速(sù)回升，预(yù)计联(lián)储将(jiāng)维(wéi)持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小银行(xíng)风险仍(réng)在发(fā)酵（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前(qián)触发会(huì)有(yǒu)何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵的(de)银行(xíng)危机以及债务(wù)上限风波，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动(dòng)荡可(kě)能性加(jiā)大(dà)，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农(nóng)强于(yú)预期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》

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