公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公(gōng)司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司(sī)采用申(shēn)报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额(é)度(dù)的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券80寸电视尺寸长宽多少商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来(lái)的(de)优质(zhì)交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资80寸电视尺寸长宽多少验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都(dōu)通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对(duì)比券(quàn)商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致(zhì)，对投资(zī)组合而言(yán)需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或启动相应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士更(gèng)有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金(jīn)结(jié)算的主流(liú)模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模(mó)式也(yě)正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需(xū)求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变(biàn)化。

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