近日，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余(yú)额，本(běn)期利润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春(chūn)节后一段时(shí)间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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