近日，国(guó)内上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本期利息(xī)收(shōu)入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由于加饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思工(gōng)利润尚(shàng)可(kě)，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内(nèi)基金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动(dòng)性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提(t饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思í)升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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