近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待(dài)审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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