美国(guó)债务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(dàn)债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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