自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度(dù)仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译"#_x0000_t75">

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模(mó)超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析(xī)方法的(de)理解和对具(jù)体行业(yè)和(hé)企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能做出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔(ěr)街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合(hé)我们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出路。投(tóu)资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多(家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社(shè)融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译