自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全(quán)新(xīn)的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤(kūn)管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一(yī)定(dìng)水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张(zhāng)坤管理的(de)4只基(jī)金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们(men)会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经(jīng)历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可(kě)观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列临沂是几线城市，临沂是几线城市2023(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位，产业(yè)链(liàn)的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整(zhěng)投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市(shì)场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让临沂是几线城市，临沂是几线城市2023投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信(xìn)软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视(shì)的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市(shì)场处(chù)在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险(xiǎn)事件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发(fā)达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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