银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不(bù)大(dà)，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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