金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约rong>（3）华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约trong>总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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