财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷战狼3什么时候上映？款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(f战狼3什么时候上映？èn)银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净(jì战狼3什么时候上映？ng)值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市(shì)场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年(nián)利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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