公募基金交(jiāo)易(yì)结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基贵州海拔高度是多少金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基(jī)金(jīn)、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多贵州海拔高度是多少位(wèi)业(yè)内人(rén)士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试(shì)点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手(shǒu)，之后由(yóu)试(shì贵州海拔高度是多少)点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托(tuō)管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上(shàng)的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中(zhōng)于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据(jù)中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一(yī)位业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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