作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“随性是什么意思，女人随性是什么意思通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ随性是什么意思，女人随性是什么意思)回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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