调(diào)油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的(de)不(bù)确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤)走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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