私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资(zī)者(zhě)之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的(de)，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模100块钱值多少美元，100美元是几百元钱的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情(qíng)景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整改。

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