财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)戊申年是哪一年营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā戊申年是哪一年)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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