核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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