昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quáwork on的用法以及语法，workon的用法总结n)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特work on的用法以及语法，workon的用法总结称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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