上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行1米等于多少mm 1米等于多少厘米的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良(liá1米等于多少mm 1米等于多少厘米ng)好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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